Gelembung Segalanya dan Kebangkrutan Global

Oleh Charles Hugh Smith

Erosi agunan yang diakibatkannya akan meruntuhkan gelembung kredit global, repricing/reset yang akan membangkrutkan ekonomi global dan sistem keuangan.

Singkirkan kerumitan dan setiap krisis ekonomi dan kehancuran bermuara pada asimetri genting di antaranya jaminan Dan hutang yang dijamin dengan agunan itu runtuh. Ini sangat sederhana.

Di era kredit yang mudah, peminjam yang layak kredit dan marjinal tiba-tiba dapat meminjam lebih banyak. Banjir uang tunai baru yang mencari pengembalian ini memicu permintaan panas untuk aset konvensional yang dianggap sebagai “investasi aman” (real estat, saham blue-chip dan obligasi), permintaan yang mengingat terbatasnya pasokan aset “aman”, mendorong penilaian aset-aset ini. ke bulan.

Dalam suasana euforia yang dihasilkan oleh kredit mudah dan valuasi aset yang melonjak, beberapa kredit mudah mengalir ke investasi marjinal (tanah pertanian yang hanya produktif sebentar jika cukup hujan, misalnya), usaha spekulatif berisiko tinggi berdasarkan desis daripada yang sebenarnya. steak dan penipuan langsung dianggap sebagai “peluang pasti” yang sah.

Harga yang bersedia dibayar orang untuk semua aset ini melonjak karena permintaan yang diciptakan oleh kredit mudah meningkat. Dan mengapa kredit terus meningkat? Aset yang naik nilainya menciptakan lebih banyak agunan yang kemudian mendukung lebih banyak kredit.

Umpan balik yang memperkuat diri ini tampak sangat berbudi luhur dalam fase ekspansi: tanah penggembalaan yang dibeli untuk dibajak hanya berlipat ganda nilainya, sehingga pemilik dapat meminjam lebih banyak dan menggunakan uang tunai untuk memperluas pembelian lebih banyak tanah penggembalaan. Mekanisme yang sama bekerja di setiap aset: rumah, real estat komersial, saham, dan obligasi: semakin banyak aset memperoleh nilai, semakin banyak agunan yang tersedia untuk mendukung lebih banyak kredit.

Karena ada banyak agunan untuk mendukung pinjaman baru, baik peminjam maupun pemberi pinjaman melihat perluasan kredit yang menguntungkan sebagai “aman”.

Keamanan ini ilusi, karena bertumpu pada tumpukan pasir yang tidak stabil: valuasi gelembung didorong oleh kredit mudah. Kita semua tahu itu harga ditentukan oleh apa yang akan dibayar seseorang untuk aset tersebut. Yang kurang menarik perhatian adalah harga juga ditentukan oleh berapa banyak seseorang dapat meminjam untuk membeli aset.

Setelah peminjam memaksimalkan kemampuannya untuk meminjam (pendapatan dan aset yang dimiliki tidak dapat menopang lebih banyak utang) atau persyaratan kredit diperketat, maka mereka yang mungkin telah membayar harga yang lebih tinggi untuk aset seandainya mereka dapat meminjam lebih banyak uang tidak dapat lagi meminjam. cukup untuk menawar aset lebih tinggi.

Emas dan Perak: Layanan Pelanggan Terbaik Industri di Money Metals (Iklan)

Karena harga ditetapkan pada margin (yaitu pada penjualan terakhir), churn penjualan yang normal sudah cukup untuk mendorong valuasi turun. Pada awalnya euforia tidak terpengaruh oleh penurunan, tetapi ketika kredit mengencang (suku bunga naik dan standar pinjaman diperketat, memotong pembeli dan usaha marjinal) maka pembeli menjadi langka dan penjual yang gelisah berkembang biak.

Pertanyaan tentang valuasi fundamental muncul, dan valuasi setinggi langit ternyata kurang karena pengetatan kredit mengurangi penjualan, pendapatan, dan laba. Begitu kisah “pertumbuhan tanpa akhir” melemah, klaim bahwa harga gelembung adalah “nilai wajar” menguap.

Sebagai default meningkat, pemberi pinjaman dipaksa untuk memperketat kredit lebih lanjut. Batuan jatuh pertama diabaikan tetapi akhirnya gagal bayar memicu tanah longsor, dan gelembung kredit yang meningkat dalam valuasi aset runtuh.

Karena valuasi anjlok, begitu pula agunan yang mendukung semua utang baru. Utang yang tampak “aman” segera diekspos sebagai potensi dorongan ke dalam kebangkrutan. Ketika bungalo itu naik dua kali lipat nilainya dari $500.000 menjadi $1 juta, lintasan kenaikan penilaian terlihat sangat cerah: setiap dekade harga rumah naik 30% atau lebih. Jadi memulai hipotek sebesar $800.000 untuk sebuah rumah yang kelihatannya bernilai $1,3 juta dalam beberapa tahun tampak sangat aman.

Tapi $1 juta hanyalah gelembung yang hanya didasarkan pada kredit yang mudah, melimpah, dan berbiaya rendah. Ketika kredit mengencang, rumah perlahan tapi pasti dihargai ulang pada penilaian pra-gelembungnya ($ 500.000) atau mungkin jauh lebih rendah, jika nilai itu hanyalah artefak dari gelembung yang tidak pecah sebelumnya.

Sekarang jaminannya adalah $300.000 kurang dari hipotek. Pemilik yang membayar uang muka sebesar $200.000 akan terhapus oleh penjualan paksa sebesar $500.000, dan pemberi pinjaman (atau pemilik hipotek) akan mengalami kerugian sebesar $300.000.

Mengingat sistem perbankan diatur untuk menyerap hanya sedikit, kerugian tambahan, kerugian sebesar ini membuat pemberi pinjaman bangkrut. Basis modal pemberi pinjaman terkuras menjadi nol oleh kerugian dan kemudian didorong ke kekayaan bersih negatif oleh kerugian yang berkelanjutan.

Agunan runtuh saat gelembung meletus, tetapi hutang yang dipinjamkan dengan jaminan yang sekarang menjadi hantu tetap ada.

Ini adalah kisah Depresi Hebat, sebuah kisah yang tidak disukai karena mempertanyakan rangkaian gelembung kredit yang meningkat saat ini dan mengakibatkan krisis keuangan. Jadi ceritanya diubah menjadi sesuatu yang lebih enak seperti “Federal Reserve membuat kesalahan kebijakan”.

Hal ini mendorong fantasi bahwa jika bank sentral memilih kebijakan yang tepat, gelembung kredit dan valuasi yang terlepas dari kenyataan dapat terus berkembang selamanya. Kenyataannya adalah gelembung kredit selalu meletus, karena perluasan pinjaman pada akhirnya melebihi pendapatan dan agunan peminjam marjinal, dan tsunami uang tunai ini akhirnya mengalir ke celah spekulatif berisiko tinggi yang bangkrut.

Tidak ada cara untuk memasang jarum sehingga gelembung aset kredit tidak pernah muncul. Namun di sinilah kita, menyaksikan Gelembung Semuanya global akhirnya mulai runtuh, menjamin runtuhnya agunan dan semua utang yang dikeluarkan atas agunan itu, dan rakyat jelata berdebat tentang perubahan kebijakan apa yang diperlukan untuk mengembangkan kembali gelembung dan menyelamatkan ekonomi global dari kebangkrutan .

Maaf, tetapi kebangkrutan global sudah terjadi. Terlalu banyak hutang yang ditumpuk pada agunan hantu dan aliran pendapatan yang berasal dari aset gelembung yang meningkat (misalnya, capital gain, pajak pembangunan, dll.). Asimetri sekarang sangat ekstrem sehingga bahkan penurunan kecil dalam valuasi / jaminan aset karena resesi siklus bisnis yang beragam dari pengetatan kondisi keuangan akan memicu runtuhnya The Everything Bubble dan gunung utang global yang bertumpu pada tiupan angin. pasir agunan hantu.

Ada alasan persuasif untuk mencurigai utang global jauh melebihi tingkat resmi sekitar $300 triliunyang paling menonjol, sebagian besar buram perbankan bayangan sistem. Ketika aset kira-kira berlipat ganda dalam beberapa tahun, simetri gelembung menunjukkan bahwa valuasi akan turun kembali ke titik awal gelembung dalam rentang waktu yang kira-kira sama.

Erosi agunan yang diakibatkannya akan meruntuhkan gelembung kredit globalA harga ulang/reset yang akan membangkrutkan ekonomi global dan sistem keuangan.